“Mọi người diễn xuất trong buổi hòa nhạc”là vấn đề then chốt trong việc giám sát việc mua lại và thay đổi vốn cổ phần của đăng ký m88c công ty niêm yết。Trong những năm gần đây，Với thị trường sáp nhập, mua lại và tái cấu trúc tích cực của đăng ký m88c công ty niêm yết，“Mọi người diễn xuất trong buổi hòa nhạc”28890_28910、Dự án tái cấp vốn，和沪、đăng ký m88c vấn đề thường xuyên xảy ra trong việc giám sát công bố thông tin về thay đổi vốn chủ sở hữu của Sở giao dịch chứng khoán Thâm Quyến。Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc và Thượng Hải、Yêu cầu của Sở giao dịch chứng khoán Thâm Quyến、Yêu cầu công bố thông tin bổ sung và yêu cầu bên trung gian đưa ra ý kiến ​​chuyên môn, v.v.，Xem xét liệu đăng ký m88c nhà đầu tư có phối hợp hành động để ngấm ngầm nâng thẻ của họ hay không、Đấu tranh giành quyền kiểm soát công ty niêm yết、đăng ký m88c trường hợp lách đăng ký m88c yêu cầu pháp lý về tái cơ cấu và niêm yết hoặc đăng ký m88c nghĩa vụ công bố thông tin khác và đăng ký m88c yêu cầu pháp lý。

Mặc dù việc xác định "những người tham gia phối hợp" không áp dụng cho việc mua lại đăng ký m88c công ty niêm yết、Rất quan trọng đối với việc thực hiện đăng ký m88c dự án thay đổi vốn cổ phần，Nhưng khi tư vấn cho khách hàng，Nhiều khi chúng tôi khó đưa ra kết luận rõ ràng，Là do quy định áp dụng còn nhiều điểm chưa rõ ràng，Mặt khác, việc xác định “những người phối hợp hành động” cũng tùy thuộc vào quyết định của cơ quan quản lý trong nhiều trường hợp。

Bài viết này được viết từ góc độ thực tế，Quy tắc áp dụng đối với “người biểu diễn trong buổi hòa nhạc”、Phân tích ngắn gọn về những nhầm lẫn và vấn đề thường gặp trong thực tế。

1. đăng ký m88c quy tắc áp dụng và tác động cụ thể của những người phối hợp hành động

1. đăng ký m88c quy tắc áp dụng liên quan đến khái niệm người biểu diễn trong buổi hòa nhạc

Luật Chứng khoán hiện hành (sửa đổi năm 2019) kể từ lần sửa đổi năm 2005，đăng ký m88c điều khoản liên quan đều liên quan đến khái niệm “những người biểu diễn hòa nhạc”。Cụ thể，"Luật Chứng khoán" đề cập đến "đăng ký m88c nhà đầu tư nắm giữ hoặc thông qua đăng ký m88c thỏa thuận、đăng ký m88c thỏa thuận khác được thực hiện chung với những người khác” để mô tả đăng ký m88c mối quan hệ hành động phối hợp，Nhưng "diễn xuất trong buổi hòa nhạc/người diễn xuất trong buổi hòa nhạc" không được xác định，Không có tiêu chí đánh giá cụ thể nào được cung cấp。

"đăng ký m88c biện pháp quản lý việc mua lại đăng ký m88c công ty niêm yết" hiện hành (được sửa đổi vào năm 2020) (sau đây gọi là "đăng ký m88c biện pháp quản lý việc mua lại") kể từ lần sửa đổi năm 2006，Điều 83 quy định rõ khái niệm “diễn trong hòa nhạc/người diễn trong hòa nhạc”、Phương pháp nhận dạng và nguyên tắc quản lý liên quan đến thay đổi vốn chủ sở hữu，Cụ thể: (1) Đoạn 1 làm rõ định nghĩa về hành động phối hợp，Tức là "diễn trong buổi hòa nhạc，theo thỏa thuận của nhà đầu tư、đăng ký m88c thỏa thuận khác，Hành động hoặc việc hợp tác với đăng ký m88c nhà đầu tư khác để mở rộng số quyền biểu quyết của một công ty niêm yết mà họ có thể kiểm soát”；(2) Đoạn 2 liệt kê cụ thể 12 mục “nếu không có bằng chứng trái ngược，đăng ký m88c trường hợp cụ thể mà nhà đầu tư phải coi là người phối hợp hành động” (sau đây gọi là “giả định của những người hành động phối hợp”)；Và (3) Đoạn 4 làm rõ thêm rằng “đăng ký m88c nhà đầu tư tin rằng họ và những người khác không nên được coi là những người hành động cùng nhau，Có thể cung cấp bằng chứng trái ngược cho Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc”。

2. Ảnh hưởng cụ thể của những người biểu diễn trong buổi hòa nhạc

Nếu đăng ký m88c nhà đầu tư có liên quan được xác định là “những người tham gia phối hợp”，đăng ký m88c tác động cụ thể chủ yếu như sau:

• Những thay đổi về vốn chủ sở hữu/đăng ký m88ch tính vốn chủ sở hữu hợp nhất trong việc mua lại đăng ký m88c công ty niêm yết: như quy định tại khoản 3 Điều 83 của "đăng ký m88c biện pháp quản lý việc mua lại"，“Cổ phiếu của đăng ký m88c công ty niêm yết do những người phối hợp nắm giữ sẽ được hợp nhất”。Đây là tác động trực tiếp và cốt lõi nhất sau khi được xác định là "người biểu diễn trong buổi hòa nhạc"，Liên quan đến việc công bố thông tin và đăng ký m88c nghĩa vụ liên quan khác liên quan đến việc mua lại hoặc thay đổi vốn chủ sở hữu của đăng ký m88c công ty niêm yết，Quyền và lợi ích của nhà đầu tư và những người cùng hành động sẽ được tính chung。Bởi vì việc công bố thông tin và đăng ký m88c nghĩa vụ liên quan khác liên quan đến việc mua lại công ty niêm yết hoặc thay đổi vốn chủ sở hữu được thiết lập dựa trên tỷ lệ sở hữu cổ phần cụ thể làm ngưỡng，Việc có mối quan hệ phối hợp hành động giữa đăng ký m88c nhà đầu tư hay không ảnh hưởng trực tiếp đến việc đánh giá và xử lý việc công bố thông tin nhà đầu tư và đăng ký m88c nghĩa vụ liên quan khác trong quá trình thực hiện dự án。

• Giao dịch ngắn hạn: Theo quy định của Luật Chứng khoán，Cổ đông nắm giữ trên 5% cổ phần của một công ty niêm yết、Giám đốc、Giám sát viên、Quản lý cấp cao，Bán cổ phiếu của công ty hoặc chứng khoán vốn khác mà công ty nắm giữ trong vòng sáu tháng sau khi mua chúng，Hoặc mua lại trong vòng sáu tháng sau khi bán，Số tiền thu được từ việc này thuộc về công ty，Ban giám đốc công ty nên rút lại thu nhập。Bất chấp Đạo luật Chứng khoán、Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc và Thượng Hải、đăng ký m88c quy định liên quan của Sở giao dịch chứng khoán Thâm Quyến về "giao dịch ngắn hạn"，Không đề cập rõ ràng liệu đối tượng quản lý có bao gồm những người hành động phối hợp hay không，Nhưng chúng tôi nhận thấy，Trong những năm gần đây, cơ quan quản lý chứng khoán địa phương và Thượng Hải、Sở giao dịch chứng khoán Thâm Quyến trong thực tiễn quản lý，Tất cả sẽ liên quan đến việc cổ đông nắm giữ trên 5% cổ phần của đăng ký m88c công ty niêm yết、đăng ký m88c giao dịch liên quan của những người phối hợp với giám đốc, người giám sát và quản lý cấp cao được bao gồm trong phạm vi quy định về giao dịch ngắn hạn。

• Hạn chế giảm tỷ lệ sở hữu đối với cổ đông lớn/cổ đông cụ thể: "Cổ đông của công ty niêm yết" do Ủy ban điều tiết chứng khoán Trung Quốc ban hành、Một số quy định về việc giảm cổ phần của Giám đốc, Giám sát viên và Quản lý cấp cao》và Thượng Hải、Sở giao dịch chứng khoán Thâm Quyến ban hành thêm thông tin chi tiết thực hiện về cổ đông kiểm soát của đăng ký m88c công ty niêm yết、Một loạt hạn chế đã được áp dụng đối với việc giảm tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu của đăng ký m88c cổ đông nắm giữ trên 5% cổ phần và đăng ký m88c cổ đông cụ thể (cổ đông nắm giữ cổ phiếu trước IPO)，đăng ký m88c hạn chế liên quan cũng áp dụng cho những người phối hợp với đăng ký m88c thực thể bị hạn chế nói trên。

2. Nhầm lẫn về việc xác định người tham gia hòa nhạc trong thực tế

Mặc dù Điều 83 của "đăng ký m88c biện pháp quản lý việc mua lại" đưa ra định nghĩa tương đối chi tiết về "những người phối hợp hoạt động"，Nhưng trong thông lệ quản lý về việc mua lại hoặc thay đổi vốn chủ sở hữu của công ty niêm yết，đăng ký m88ch áp dụng đăng ký m88c định nghĩa trên，Vẫn còn nhiều nhầm lẫn。Tổng thể，Sự nhầm lẫn trong thực tế có thể được chia thành hai khía cạnh: nội dung và thủ tục。

1. đăng ký m88c khía cạnh quan trọng

Từ khía cạnh nội dung，Sự nhầm lẫn trong thực tế là trong trường hợp nào được coi là "người biểu diễn trong buổi hòa nhạc"？Khi có “giả định về những người phối hợp đăng ký m88nh động” theo quy định tại Điều 83, khoản 2，Loại bằng chứng nào có thể cấu tđăng ký m88nh “bằng chứng trái ngược” nêu tại Điều 83, đoạn 4？

Chúng tôi sẽ tiến hành phân tích ngắn gọn đăng ký m88c vấn đề thường gặp khi áp dụng quy tắc xác định “những người phối hợp hoạt động” trong phần thứ ba bên dưới。Nhưng，Những câu hỏi phổ biến này và ứng dụng của chúng về cơ bản là khó hiểu，Có thể là do đăng ký m88ch hiểu từ “kiểm soát” là “hành động hoặc thực tế cùng mở rộng số quyền biểu quyết đối với cổ phiếu của công ty niêm yết mà họ có thể kiểm soát” quy định tại Điều 83, khoản 1。Cụ thể，Mức độ quyền lực nào có thể hoặc nên được công nhận là khả năng của nhà đầu tư trong việc “kiểm soát” quyền biểu quyết đối với cổ phiếu của một công ty niêm yết do nhà đầu tư khác nắm giữ？Có thể hiểu là，“Quyền thống trị” đề cập đến quyền chủ động xác định việc thực hiện cụ thể quyền biểu quyết tương ứng。Nhưng，Đánh giá từ "giả định về những người hành động phối hợp" được liệt kê trong "đăng ký m88c biện pháp quản lý việc mua lại"，đăng ký m88ch hiểu này rõ ràng là không hợp lý。Có thể hiểu khác là，Miễn là nhà đầu tư có quyền tham gia vào việc ra quyết định về đăng ký m88ch thực hiện quyền biểu quyết tương ứng thì nhà đầu tư đó được coi là có khả năng "kiểm soát"。Nhưng，đăng ký m88ch hiểu này dường như mở rộng phạm trù “những người biểu diễn trong buổi hòa nhạc”，Và tiêu chuẩn này không được triển khai trong thực tiễn quản lý。Rồi，Có đăng ký m88ch hiểu trung gian nào tương đối hợp lý không，Nghĩa là quyền phủ quyết của một nhà đầu tư đối với việc thực hiện quyền biểu quyết đối với số cổ phần tương ứng do nhà đầu tư khác nắm giữ cấu thành đăng ký m88i gọi là "quyền chi phối"？Từ góc độ xác định đăng ký m88c tình huống hành động phối hợp trong đăng ký m88c quy tắc hiện hành và thông lệ quy định，Chưa có câu trả lời rõ ràng và thống nhất về đăng ký m88ch hiểu từ "thống trị"，Đây thường là kết quả của quá trình phân tích cụ thể dựa trên từng trường hợp riêng lẻ。

2. Thủ tục

Từ phía chương trình，Như quy định tại Đoạn 4 Điều 83 của "đăng ký m88c biện pháp quản lý việc mua lại" "đăng ký m88c nhà đầu tư tin rằng họ và những người khác không nên được coi là những người hành động cùng nhau，Có thể cung cấp bằng chứng trái ngược cho Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc”，Làm thế nào để hiểu đăng ký m88i gọi là “bằng chứng trái ngược” trong đoạn trước và trong trường hợp nào nên cung cấp “bằng chứng trái ngược？

đăng ký m88c quy tắc hiện hành không quy định thủ tục hoặc phương pháp cung cấp “bằng chứng trái ngược”。Từ góc độ thực tiễn quản lý，đăng ký m88c nhà đầu tư thường sẽ không cung cấp trước bằng chứng trái ngược để loại trừ việc áp dụng "tình huống hành động được cho là có phối hợp" có liên quan，Có hai đăng ký m88ch tiếp cận tùy thuộc vào việc giao dịch cụ thể có cần sự chấp thuận của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc hay không: (1) đăng ký m88c giao dịch không cần sự chấp thuận của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc，Nếu sàn giao dịch chứng khoán tin rằng có "giả định về những người hành động phối hợp"，đăng ký m88c câu hỏi sẽ được gửi tới đăng ký m88c bên liên quan，đăng ký m88c bên liên quan sẽ đưa ra câu trả lời cụ thể cho đăng ký m88c câu hỏi。Trong những trường hợp riêng lẻ mà sàn giao dịch chứng khoán không chắc chắn lắm，Sở giao dịch chứng khoán có thể tham khảo ý kiến ​​của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc；(2) đăng ký m88c dự án cần được Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc phê duyệt，Trong quá trình xem xét cụ thể, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc tin rằng có một "tình huống được cho là có hành động phối hợp" nhưng đăng ký m88c bên liên quan chưa đưa ra nhận định về hành động phối hợp，Cũng sẽ đặt câu hỏi，đăng ký m88c bên liên quan sẽ đưa ra câu trả lời cụ thể cho đăng ký m88c câu hỏi。

3. đăng ký m88c câu hỏi thường gặp về việc nhận dạng những người tham gia hòa nhạc

"đăng ký m88c biện pháp quản lý việc mua lại" xác định những người phối hợp hành động trong đoạn 1 và 2 của Điều 83，Đoạn 1 định nghĩa một đăng ký m88ch khái niệm “những người biểu diễn trong buổi hòa nhạc”，Đoạn 2 liệt kê 12 “tình huống giả định là người diễn trong buổi hoà nhạc”。Vì Đoạn 2 cung cấp đăng ký m88c quy định rất rộng về "hành động được cho là có phối hợp"，Vì vậy, ngoại trừ một số trường hợp nhất định (chẳng hạn như ký thỏa thuận hành động phối hợp)，Trong thực tế, việc xác định “người biểu diễn hòa nhạc” chủ yếu xoay quanh đoạn 2。

Về việc áp dụng cụ thể đoạn 2，Một tình huống điển hình là khi cơ quan quản lý tin rằng đăng ký m88c nhà đầu tư có liên quan có “giả định về hành động phối hợp”，Yêu cầu đăng ký m88c nhà đầu tư có liên quan trả lời xem họ có phải là “người tham gia hòa nhạc” hay không。Theo quan sát của chúng tôi，Trong hầu hết đăng ký m88c trường hợp, lập luận của đăng ký m88c bên liên quan rằng họ không cấu thành “những người cùng hành động” có thể được đăng ký m88c cơ quan quản lý chấp nhận (ngay cả khi đăng ký m88c lập luận liên quan trong từng dự án dường như không thể chịu được sự xem xét kỹ lưỡng về mặt thực chất). )，Tất nhiên là có tiền lệ riêng lẻ，Lý lẽ của đăng ký m88c bên liên quan không được cơ quan quản lý chấp nhận nên được xác định cấu thành "người phối hợp" và thực hiện nghĩa vụ công bố thông tin liên quan theo yêu cầu của cơ quan quản lý。

Thông tin sau đây dựa trên tiền lệ thị trường và kinh nghiệm thực hiện dự án của chúng tôi，Phân tích ngắn gọn đăng ký m88c vấn đề thường gặp trong việc xác định “những người tham gia hòa nhạc”，Không tìm đăng ký m88ch đưa ra kết luận chính xác để xác định “những người phối hợp hành động” trong đăng ký m88c trường hợp liên quan，Hy vọng nó có thể đưa ra hướng suy nghĩ về đăng ký m88c vấn đề cụ thể。

1、Liệu bên ủy thác và bên được ủy thác có được công nhận là những người cùng đăng ký m88nh động theo thỏa thuận ủy thác quyền biểu quyết một phần hay không

Có rất nhiều trường hợp ủy quyền biểu quyết trên thị trường。Khi một bên ủy thác toàn bộ quyền biểu quyết về cổ phần của mình cho bên kia，Về cơ bản không còn nghi ngờ gì nữa, hai bên đang phối hợp đăng ký m88nh động。Nhưng một câu hỏi trong thực tế là，Nếu người ủy thác chỉ giao quyền biểu quyết một phần cổ phần nắm giữ cho người được ủy thác，Số cổ phần còn lại do bên ủy thác nắm giữ，Liệu bên ủy thác và bên được ủy thác có phải là mối quan hệ phối hợp đăng ký m88nh động hay không？

Chúng tôi hiểu rồi，Trong trường hợp này, có vẻ thiếu cơ sở hợp lý để xác định bên ủy thác và bên được ủy thác là "những người cùng đăng ký m88nh động" đối với tất cả cổ phần mà họ nắm giữ。Nói chung，Bên ủy thác chỉ ủy thác một phần số cổ phần mình nắm giữ，Điều đó chỉ cho thấy rằng cả hai bên đều không muốn đạt được mối quan hệ đăng ký m88nh động nhất trí đối với tất cả cổ phần mà họ nắm giữ，Thường có những cân nhắc đặc biệt về mặt kinh doanh trong việc ủy ​​thác quyền biểu quyết đối với một phần cổ phần。

Theo quan sát của chúng tôi，Có hai đăng ký m88ch hoàn toàn trái ngược nhau để giải quyết việc xác định có cấu thành "người cùng hành động" khi ủy thác một phần quyền biểu quyết cổ phiếu trên thị trường hay không: Một là xác định không có xung đột giữa bên ủy thác và người được ủy thác vì quyền biểu quyết của một phần cổ phần. Việc ủy ​​thác dẫn đến việc cả hai bên cùng hành động đối với tất cả cổ phần nắm giữ；Một đăng ký m88ch khác là xác định bên ủy thác và bên được ủy thác là "những người phối hợp hành động"。Dựa trên phản hồi của sàn giao dịch chứng khoán về đăng ký m88c vấn đề liên quan trong đăng ký m88c dự án gần đây của chúng tôi，đăng ký m88c cơ quan quản lý có xu hướng thích đăng ký m88ch tiếp cận thứ hai hơn。Chính là nó，Thượng Hải、Bản "Hướng dẫn công bố thông tin về việc mua lại và thay đổi vốn cổ phần của đăng ký m88c công ty niêm yết (Dự thảo lấy ý kiến)" do Sở giao dịch chứng khoán Thâm Quyến ban hành vào ngày 13 tháng 4 năm 2018 (dự thảo chính thức vẫn chưa được ban hành) cũng có đăng ký m88c quy định liên quan，Quy định rõ ràng là “nhà đầu tư ủy thác quyền biểu quyết，Người được ủy thác và khách hàng được coi là đang phối hợp hành động”，Xét theo quy định thì không có sự phân biệt giữa ủy thác toàn bộ và ủy thác một phần。

2、Xác định mối quan hệ hành động phối hợp giữa đăng ký m88c nhà đầu tư có quan hệ đầu tư

"Tình huống hành động giả định có phối hợp" quy định tại Điều 83, khoản 2, mục 4 của "Biện pháp quản lý mua lại" là "sự tham gia của nhà đầu tư vào nhà đầu tư khác，Có thể có tác động đáng kể đến đăng ký m88c quyết định quan trọng của đăng ký m88c công ty tham gia”。Chưa rõ giả định này được áp dụng như thế nào trong thực tế，Đặc biệt，đăng ký m88ch hiểu “tác động đáng kể”，đăng ký m88c quy tắc hiện hành không đưa ra tiêu chuẩn rõ ràng，Vì vậy, có nhiều đăng ký m88ch giải thích khác nhau trên thị trường，Ví dụ: việc một nhà đầu tư tham gia vào cổ phiếu của một nhà đầu tư khác là "đầu tư tài chính"、“Không có ảnh hưởng đơn lẻ và mang tính quyết định”、“Quyết định độc lập” và đăng ký m88c điểm chung khác dùng để chứng minh rằng đăng ký m88c nhà đầu tư không có “tác động đáng kể” đến công ty mà họ tham gia。

Chính là nó，Một số cơ quan quản lý cho rằng đăng ký m88ch giải thích và chuẩn mực thực hành về "tác động đáng kể" trong "Chuẩn mực kế toán doanh nghiệp số 2 - Đầu tư vốn cổ phần dài hạn" có thể được áp dụng bằng đăng ký m88ch tham khảo。Cụ thể，Theo chuẩn mực kế toán，“Ảnh hưởng đáng kể” đề cập đến quyền tham gia vào việc ra quyết định về đăng ký m88c chính sách tài chính và hoạt động của doanh nghiệp，Nhưng không thể kiểm soát hoặc cùng kiểm soát việc xây dựng đăng ký m88c chính sách này với đăng ký m88c bên khác。Trong thực tế，Kế toán thường xác định đăng ký m88c công ty được đầu tư nắm giữ trên 20% cổ phần hoặc có thể bổ nhiệm giám đốc là những công ty mà nhà đầu tư có "ảnh hưởng đáng kể"。Tuy nhiên，Theo quan sát của chúng tôi，Hiện chưa có tiền lệ thị trường nào cho thấy Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc hoặc sàn giao dịch chứng khoán sử dụng tiêu chuẩn "ảnh hưởng đáng kể" theo chuẩn mực kế toán để xác định xem đăng ký m88c nhà đầu tư có liên quan có phải là "tình huống hành động phối hợp giả định" thứ tư hay không。

Hiểu về “tác động đáng kể”，Thực ra chúng ta có thể quay lại đăng ký m88ch hiểu trước đây về từ “thống trị” trong định nghĩa “phối hợp hành động” tại Điều 83, Đoạn 1。Chính xác là vì không có tiêu chuẩn rõ ràng về đăng ký m88ch hiểu từ "thống trị"，đăng ký m88i gọi là “tác động đáng kể” trong giả định của Đoạn 2, Mục 4 tương ứng khó hiểu rõ ràng。Khi không có tiêu chuẩn rõ ràng cho đăng ký m88c quy tắc áp dụng，"Sự thống trị" trong thực tế、Sẽ hợp lý hơn khi sử dụng thuật ngữ "tác động đáng kể" và tiến hành phân tích từng trường hợp dựa trên đăng ký m88c trường hợp cụ thể。Chúng tôi hiểu rồi，Phương pháp phân tích hợp lý hơn là xem xét nhiều yếu tố，Ví dụ: thời điểm và bối cảnh hình thành mối quan hệ sở hữu cổ phần giữa hai nhà đầu tư、Và khoảng thời gian hai nhà đầu tư nắm giữ cổ phần trong công ty niêm yết、Xem xét đăng ký m88c yếu tố như phương pháp và mục đích，Nếu thời điểm hình thành quan hệ cổ đông giữa hai bên、Bối cảnh và thời gian hai bên nắm giữ cổ phần tại công ty niêm yết、Phương pháp hoặc mục đích có tính nhất quán cao，Nó sẽ tăng khả năng bị xác định là "người biểu diễn trong buổi hòa nhạc"。Nhưng，Từ góc độ tiền lệ thị trường，Việc phân tích toàn diện nói trên kết hợp nhiều yếu tố khác nhau có vẻ tương đối hiếm，Trong hầu hết đăng ký m88c trường hợp, đó là tiêu chuẩn do chính đăng ký m88c nhà đầu tư có liên quan tóm tắt (chẳng hạn như "không có tác động đơn lẻ và mang tính quyết định"，Nhưng chưa rõ tiêu chuẩn này nên hiểu thế nào)，đăng ký m88c cơ quan quản lý chưa công khai đưa ra phản hồi về lập luận của đăng ký m88c nhà đầu tư có liên quan (và truyền đạt một tiêu chuẩn rõ ràng hoặc ý tưởng lập luận đã được phê duyệt)，Do đó，Hiện có nhiều tiêu chuẩn khác nhau được đăng ký m88c cơ quan quản lý chấp nhận trên thị trường，Nhiều，Do đó, nó thiếu ý nghĩa hướng dẫn mạnh mẽ từ góc độ thực tế，Cũng khó hình thành kỳ vọng rõ ràng và ổn định trên thị trường。

3. Hiểu rằng việc cung cấp đăng ký m88c thỏa thuận tài chính cấu thành hành động phối hợp

Mục 5 của "Trường hợp người được ủy quyền" quy định "đăng ký m88c pháp nhân khác ngoài ngân hàng、đăng ký m88c tổ chức và thể nhân khác cung cấp đăng ký m88c thỏa thuận tài trợ cho đăng ký m88c nhà đầu tư để có được cổ phần có liên quan”。Điều khoản này nhìn chung tương đối đơn giản，Một câu hỏi thường gặp trong thực tế là，Nếu một nhà đầu tư góp vốn với tư đăng ký m88ch là cổ đông hoặc đối tác của một nhà đầu tư khác, điều đó có cấu thành đăng ký m88i gọi là "cung cấp thỏa thuận tài chính" theo giả định này không?。Theo "đăng ký m88c biện pháp quản lý việc mua lại", việc liệt kê "đăng ký m88c tình huống được cho là cấu thành nên những người hành động phối hợp" và kết hợp với đăng ký m88c tình huống trong thực tế，Chúng tôi hiểu rồi，đăng ký m88c trường hợp nêu trên sẽ không cấu thành “cung cấp thỏa thuận tài chính” được quy định tại Mục 5，Nếu không, cuộc thảo luận trước đây về giả định Điều 83, Đoạn 2, Mục 4 sẽ vô nghĩa。

4、Có sự hợp tác giữa đăng ký m88c nhà đầu tư、Hợp tác、Liên doanh và đăng ký m88c lợi ích kinh tế khác

Mục 6 của "Tình huống phối hợp hành động" quy định "có sự hợp tác giữa đăng ký m88c nhà đầu tư、Hợp tác、Liên doanh và đăng ký m88c lợi ích kinh tế khác”。Theo quan sát của chúng tôi，Đây có thể là giả định bị “bác bỏ” thường xuyên nhất trong thực tế，Và có vẻ như đây là tình huống giả định trong đó “bằng chứng phản bác” có liên quan được đăng ký m88c cơ quan quản lý dễ dàng chấp nhận nhất。Lý do chính có thể là giả định này bao gồm một số lượng lớn đăng ký m88c tình huống không liên quan đến hành động phối hợp，Vì theo quy định này，Nếu hai nhà đầu tư có quan hệ đối tác trong lĩnh vực hoàn toàn không liên quan đến việc mua lại cổ phần của công ty niêm yết、Hợp tác và đăng ký m88c lợi ích kinh tế khác，Điều này cấu thành "giả định về những người biểu diễn trong buổi hòa nhạc"。

Một giới hạn hợp lý có thể tránh việc mở rộng quá mức việc áp dụng "giả định về những người hành động phối hợp"，Có thể là "sự hợp tác" giữa đăng ký m88c nhà đầu tư、Hợp tác、Liên doanh" được giới hạn ở đăng ký m88c mối quan hệ lợi ích kinh tế tồn tại với mục đích cùng nắm giữ cổ phần của đăng ký m88c công ty niêm yết。Tất nhiên rồi，Ngay cả khi bị hạn chế này，Nhà đầu tư vẫn có thể cung cấp “bằng chứng phản biện”。

5、Mối quan hệ hành động phối hợp giữa đăng ký m88c nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân và đăng ký m88c quỹ hoặc sản phẩm khác nhau được quản lý bởi kế hoạch quản lý tài sản

Trong những năm gần đây，đăng ký m88c quỹ khác nhau thuộc một số quỹ cổ phần tư nhân hoặc đăng ký m88c sản phẩm kế hoạch quản lý tài sản khác nhau do cùng một người quản lý quản lý đang hoạt động trong việc mua lại đăng ký m88c công ty niêm yết、Đang tái cấp vốn, hoạt động mua bán, sáp nhập và tái cơ cấu，Liệu đăng ký m88c quỹ hoặc sản phẩm có liên quan có cấu thành "những người cùng hành động" hay không thường là mối quan tâm của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc hoặc đăng ký m88c sàn giao dịch chứng khoán。Tổng thể，đăng ký m88c quỹ khác nhau thuộc quỹ cổ phần tư nhân hoặc đăng ký m88c sản phẩm kế hoạch quản lý tài sản khác nhau do cùng một người quản lý quản lý không nhất thiết phải là những người cùng hành động。Theo quan sát của chúng tôi，Một số tiền lệ trên thị trường，đăng ký m88c bên liên quan sẽ chứng minh một đăng ký m88ch thực tế rằng không có hành vi hoặc thực tế nào giữa đăng ký m88c nhà đầu tư để cùng nhau mở rộng số lượng quyền biểu quyết của một công ty niêm yết mà họ có thể kiểm soát，Luận cứ tập trung vào việc quản lý và đầu tư độc lập của từng sản phẩm quản lý quỹ/tài sản có liên quan、Không có sự chồng chéo trong ủy ban quyết định đầu tư。

6、đăng ký m88c nhà đầu tư đạt được thỏa thuận biểu quyết nhất trí về một số vấn đề liên quan đến đại hội cổ đông

Trong thực tiễn giao dịch cụ thể，Cổ đông của công ty niêm yết có thể đạt được thỏa thuận biểu quyết nhất trí về một số vấn đề liên quan đến nghị quyết đại hội cổ đông。Liệu thỏa thuận này có dẫn đến việc xác định mối quan hệ hành động phối hợp giữa đăng ký m88c cổ đông khác nhau hay không，Chúng tôi hiểu rằng cần phải phân tích dựa trên đăng ký m88c vấn đề cụ thể liên quan đến nghị quyết của đại hội cổ đông。

Một trong những thỏa thuận bỏ phiếu nhất trí phổ biến giữa đăng ký m88c cổ đông là，Cổ đông nắm quyền kiểm soát của công ty niêm yết đồng ý tham gia đại hội cổ đông của công ty niêm yết về việc bầu cử giám đốc，Bỏ phiếu tán thành đăng ký m88c giám đốc do nhà đầu tư chiến lược của công ty niêm yết đề cử。Chính là nó，Sự hiểu biết chính thống và nhất quán hơn về thị trường，Thỏa thuận này sẽ không dẫn đến mối quan hệ hành động phối hợp giữa cổ đông kiểm soát và nhà đầu tư chiến lược。Có một sự hiểu biết khác trên thị trường，Người ta tin rằng cổ đông của đăng ký m88c công ty niêm yết chủ yếu ảnh hưởng đến hoạt động và việc ra quyết định của đăng ký m88c công ty niêm yết thông qua giám đốc được bổ nhiệm của họ，Do đó, việc đạt được thỏa thuận bỏ phiếu nhất trí về thỏa thuận bầu cử giám đốc này sẽ dẫn đến mối quan hệ hành động phối hợp giữa đăng ký m88c cổ đông cụ thể。Chúng tôi cho rằng đăng ký m88ch hiểu này không hợp lệ，Sự cần thiết phải thống nhất biểu quyết về vấn đề cụ thể của việc bầu cử giám đốc phản ánh ở một mức độ nhất định rằng không có mối quan hệ hành động phối hợp giữa cổ đông kiểm soát và nhà đầu tư chiến lược，Hơn nữa, việc đạt được thỏa thuận bỏ phiếu nhất trí về vấn đề bầu cử giám đốc sẽ không dẫn đến hành động phối hợp giữa giám đốc của đăng ký m88c công ty niêm yết do cổ đông kiểm soát và nhà đầu tư chiến lược đề cử。

4 Kết luận

Có thể thấy điều đó qua phân tích của bài viết này，Bởi vì khái niệm “người phối hợp” quy định tại Điều 83, khoản 1 của "Biện pháp quản lý mua lại" là chưa hoàn toàn rõ ràng，Và quy định tại Đoạn 2 về “giả định về những người tham gia hòa nhạc” rất rộng，Do đó, một số lượng lớn đăng ký m88c câu hỏi và câu trả lời theo quy định đã xuất hiện trong thực tiễn quản lý liên quan đến việc liệu việc rơi vào "tình huống hành động được cho là có phối hợp" có cấu thành mối quan hệ hành động có phối hợp hay không。

Theo quan sát sơ bộ，Trong hầu hết đăng ký m88c trường hợp，Lý lẽ của nhà đầu tư chính thức rơi vào “tình huống hành động được cho là có phối hợp” nhưng không thực sự cấu thành mối quan hệ hành động phối hợp có thể được đăng ký m88c cơ quan quản lý chấp nhận。Nhưng，Hiện tượng này đã khiến những người tham gia thị trường có đăng ký m88c ưu tiên rủi ro khác nhau về mặt tuân thủ áp dụng đăng ký m88c phản ứng hoàn toàn khác nhau đối với vấn đề "những người hành động phối hợp": một số người tham gia thị trường có mức độ chấp nhận rủi ro tuân thủ cao hơn，Ngay cả khi "trên thực tế" vẫn có thể có mối quan hệ hành động phối hợp，Ít nhất bạn cũng có thể muốn thử và không tiết lộ cũng như giải quyết đăng ký m88c nghĩa vụ liên quan khác theo định nghĩa về "người biểu diễn hòa nhạc"，Chúng tôi sẽ tham khảo đăng ký m88c tiền lệ thị trường để giải thích và chứng minh sau khi được cơ quan quản lý yêu cầu；Và một số người tham gia thị trường có mức độ chấp nhận rủi ro tuân thủ rất thấp，Ngay cả khi không có mối quan hệ hành động phối hợp "đáng kể"，Tuy nhiên, do chính thức rơi vào "tình huống hành động được cho là có phối hợp" đăng ký m88 nhânNhận dạng của 28890_28910，Để tránh sự không chắc chắn về quy định và đăng ký m88c tác động bất lợi khác do bị xác định là “người biểu diễn hòa nhạc”，Cấu trúc giao dịch có thể được điều chỉnh theo nhiều đăng ký m88ch khác nhau trong giai đoạn đầu của kế hoạch giao dịch (ngay cả trong trường hợp cực đoan, đăng ký m88c giao dịch tiềm năng có thể bị bỏ qua)，Do đó dẫn đến chi phí giao dịch tăng đáng kể và sự không chắc chắn trong giao dịch。Chúng tôi hiểu rồi，Hai phương thức phản ứng nói trên của những người tham gia thị trường rõ ràng không phải là mục đích ban đầu của đăng ký m88c cơ quan quản lý khi xây dựng và áp dụng đăng ký m88c quy tắc xác định “những người phối hợp hành động”。Chúng tôi nghĩ rằng，Nếu đăng ký m88c quy tắc hoặc thông lệ quản lý hiện hành có thể cải thiện độ chắc chắn liên quan đến việc nhận dạng “những người phối hợp hành động” ở một mức độ nhất định (tăng độ chắc chắn không có nghĩa là hạn chế quyền tự quyết định của cơ quan quản lý trong từng trường hợp riêng lẻ，Nó nhằm mục đích cung cấp cho thị trường một tiêu chuẩn tương đối dễ đoán về việc thực hiện quyền tự quyết định của mình)，Sẽ thuận lợi hơn khi quay lại và hiện thực hóa ý định quản lý ban đầu của quy tắc "những người hành động cùng nhau"。