2019Năm6tháng20, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc đã ban hành "Giới thiệu về vấn đề" trên trang web chính thức của mình<Quyết định sửa đổi "Biện pháp hành chính sắp xếp lại tài sản lớn của tai m88c công ty niêm yết"Thông báo lấy ý kiến ​​công chúng》，Ý nghĩa của việc đánh giá mới về "tai m88c biện pháp hành chính để tổ chức lại tài sản lớn của tai m88c công ty niêm yết" (“"tai m88c biện pháp quản lý tổ chức lại"”) sẽ sớm được công bố chính thức.

"Các biện pháp quản lý tổ chức lại" đã được sửa đổi nhiều lần trong những năm gần đây，"Các biện pháp quản lý tổ chức lại" hiện tại đã được sửa đổi tai m88o năm 2016，Trong bối cảnh thị trường lúc bấy giờ，"Các biện pháp quản lý tái tổ chức" sửa đổi năm 2016 nhìn chung áp dụng quan điểm quản lý tương đối nghiêm ngặt đối với việc tái tổ chức tai m88 niêm yết，Bản sửa đổi này dựa trên sự thắt chặt của bản sửa đổi năm 2016，Ở một số khía cạnh, việc sắp xếp lại tai m88 niêm yết (còn được gọi là danh sách cửa sau) đã được thêm tai m88o，Tương tự bên dưới) tính linh hoạt của cơ chế。Bài viết này sẽ phân tích sơ bộ những nội dung chính của bản sửa đổi này，Mời độc giả tham khảo。

1. Nới lỏng thời hạn xác định việc sắp xếp lại tai m88 niêm yết

Thay đổi về điều khoản: Quy định của phiên bản 2016 của "Các biện pháp quản lý tổ chức lại"，Các công ty niêm yết mua tài sản từ cơ quan kiểm soát thực tế mới trong vòng 60 tháng kể từ ngày thay đổi quyền kiểm soát，tai m88 kích hoạt lượng tài sản được đưa tai m88o để đạt đến một tỷ lệ nhất định tai m88 các chỉ số khác，Giao dịch này sẽ cấu thành việc tái cơ cấu tai m88 niêm yết，Tài sản được đưa tai m88o cần đáp ứng các yêu cầu về điều kiện khởi tạo IPO。Dự thảo tham vấn này rút ngắn thời gian này xuống còn 36 tháng kể từ ngày thay đổi quyền kiểm soát công ty niêm yết。

Nhận xét: Sau khi người kiểm soát thực tế mới giành được quyền kiểm soát công ty niêm yết，Mất bao lâu để đưa tài sản quy mô lớn tai m88o trước khi nó không cấu thành việc tái cơ cấu tai m88 niêm yết，Các khái niệm quy định cần đưa các doanh nghiệp mới tai m88o các công ty niêm yết được hỗ trợ、Tìm sự cân bằng phù hợp giữa hai mục tiêu giá trị là thúc đẩy phát triển kinh doanh tai m88 ngăn chặn tài sản của cấp dưới của người kiểm soát thực tế mới phá vỡ việc xem xét IPO。Thái độ giám sát của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc đối với vấn đề này cũng đã trải qua quá trình nới lỏng dần dần，Thời hạn 60 tháng được làm rõ lần đầu tiên trong bản sửa đổi năm 2016，Dự thảo tham vấn này tiếp tục rút ngắn thời gian này xuống còn 36 tháng。Các công ty niêm yết thay đổi quyền kiểm soát thường có các hoạt động kinh doanh chính đang gặp phải vướng mắc，Việc nới lỏng hơn nữa này sẽ có lợi cho việc tiếp cận các doanh nghiệp mới nổi càng sớm càng tốt sau khi người kiểm soát thực tế mới giành được quyền kiểm soát công ty niêm yết，Do đó nâng cao chất lượng hoạt động của các công ty niêm yết。Đồng thời，Thay đổi này cũng sẽ thúc đẩy hoạt động của thị trường M&A tai m88 tái cơ cấu，Cho phép đưa một số tài sản bên ngoài trước đây bị giới hạn bởi các điều kiện IPO tai m88o các công ty niêm yết càng sớm càng tốt。

2. Hủy các chỉ tiêu tính lợi nhuận ròng để tái cơ cấu tai m88 niêm yết

Thay đổi về điều khoản: Quy định của phiên bản 2016 của "Các biện pháp quản lý tổ chức lại"，Lợi nhuận ròng được tạo ra từ tài sản được đưa tai m88o công ty niêm yết trong năm tài chính gần đây nhất đạt hơn 100% lợi nhuận ròng trong năm tài chính trước khi thay đổi quyền kiểm soát của công ty niêm yết，Giao dịch bơm tài sản này sẽ cấu thành quá trình tái cơ cấu tai m88 niêm yết，Tài sản được đưa tai m88o cần đáp ứng các yêu cầu về điều kiện khởi tạo IPO。Chỉ báo này sẽ bị xóa trong bản nháp này。

Bình luận: Các chỉ số kiểm tra lợi nhuận ròng trên đã tồn tại trước khi sửa đổi "Các biện pháp quản lý tổ chức lại" tai m88o năm 2016，Đây là một chỉ báo lâu đời dùng để kiểm tra xem liệu nó có cấu thành việc tái cơ cấu tai m88 niêm yết hay không。Chỉ báo kiểm tra này sẽ bị xóa trong bản sửa đổi này，Nó sẽ mang lại kết quả đáng kể。Một mặt，Khi có chỉ số lợi nhuận ròng trong quá khứ，Kết quả kinh doanh chính ban đầu rất kém、Ngay cả khi một công ty niêm yết thua lỗ nhận được một lượng nhỏ tài sản có lãi từ cơ quan kiểm soát thực tế mới，Nó cũng có thể cấu thành việc tái cơ cấu tai m88 niêm yết，Do đó làm tăng độ khó của việc bơm tài sản。Việc xóa chỉ báo này sẽ giúp các công ty niêm yết đó đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sau khi thay đổi quyền kiểm soát，Cải thiện khả năng kinh doanh chính nhanh hơn。Mặt khác，Chỉ số lợi nhuận ròng lần này bị xóa，Cũng có thể có khả năng kích hoạt tái cơ cấu tai m88 niêm yết khi tài sản có khối lượng tài sản giảm nhưng mức lợi nhuận cao được đưa tai m88o các công ty niêm yết，Do đó thúc đẩy sự nhiệt tình bơm tài sản bên ngoài thuộc các ngành mới nổi tai m88o các công ty niêm yết。

Tất nhiên rồi，Cũng lưu ý，Mặc dù chỉ báo lợi nhuận ròng đã bị xóa trong bản sửa đổi này，Tuy nhiên, một số chỉ báo tái cơ cấu tai m88 niêm yết khác đã được bổ sung khi "Các biện pháp quản lý tái tổ chức" được sửa đổi tai m88o năm 2016，Ví dụ: việc bơm tài sản "có thể dẫn đến những thay đổi cơ bản trong hoạt động kinh doanh chính của công ty niêm yết", v.v.，Tất cả đều được giữ lại trong bản sửa đổi này，Điều này cũng phản ánh việc Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc tiếp tục kiểm soát chặt chẽ hoạt động đầu cơ vỏ độc hại、Thái độ pháp lý đối với việc tái cấu trúc “lừa đảo” tai m88 các khía cạnh khác。

3. Nới lỏng các hạn chế về tái cơ cấu tai m88 niêm yết GEM

Thay đổi về điều khoản: Quy định của phiên bản 2016 của "Các biện pháp quản lý tổ chức lại"，Kể từ ngày thay đổi quyền kiểm soát các công ty niêm yết GEM，Mua tài sản từ bộ điều khiển thực tế mới，Không có chỉ báo nào cấu thành việc tái cơ cấu tai m88 niêm yết sẽ được kích hoạt。Theo thuật ngữ phổ biến，Giao dịch cửa sau không được phép đối với các công ty niêm yết GEM。Dự thảo này đã được nới lỏng một phần，Cho phép các ngành công nghệ cao tai m88 tài sản chiến lược của ngành mới nổi phù hợp với chiến lược quốc gia được đưa tai m88o các công ty niêm yết GEM，tai m88 đạt được mục tiêu tái cơ cấu tai m88 niêm yết。

Bình luận: Các công ty niêm yết GEM luôn bị hạn chế trong việc không cho phép giao dịch cửa sau，Mục đích ban đầu của việc giám sát được cho là hy vọng rằng các công ty GEM sẽ tập trung hơn tai m88o hoạt động kinh doanh chính của họ，Ngăn chặn hoạt động đầu cơ vỏ trong các công ty niêm yết GEM。Tuy nhiên, trên thực tế, hạn chế này cũng gây khó khăn trong việc thiết kế một số phương án giao dịch，Do đó, trên thị trường đã có rất nhiều tranh cãi về hạn chế này。Trước khi lấy ý kiến ​​về bản sửa đổi này，Trên thực tế, đã có trường hợp giao dịch bơm tài sản quy mô lớn của các công ty niêm yết GEM được thực hiện một cách khéo léo thông qua phương thức thay đổi quyền kiểm soát trong hơn 60 tháng không cấu thành việc tái cơ cấu tai m88 niêm yết。Dự thảo này nới lỏng một phần hạn chế này，Tôi tin rằng chúng ta sẽ thấy nhiều giao dịch tái cơ cấu tai m88 niêm yết hơn của các công ty niêm yết GEM trong tương lai。

Nhưng cần được giải thích，Vẫn còn một số điểm mơ hồ trong cách định nghĩa “các ngành công nghệ cao tai m88 tài sản chiến lược của ngành mới nổi phù hợp với chiến lược quốc gia” được đề cập trong dự thảo này để lấy ý kiến，Vẫn đang được thử nghiệm thêm qua các trường hợp thực tế。

四、Nới lỏng hạn chế hỗ trợ tài chính trong tái cơ cấu tai m88 niêm yết giao dịch

Thay đổi về điều khoản: Quy định của phiên bản 2016 của "Các biện pháp quản lý tổ chức lại"，Công ty niêm yết phát hành cổ phiếu để mua tài sản，Ngoại trừ các trường hợp cấu thành việc tái cơ cấu tai m88 niêm yết，Một phần số tiền phù hợp có thể được huy động cùng lúc。Hạn chế này sẽ bị xóa trong bản dự thảo tư vấn này，Quỹ hỗ trợ cũng có thể được huy động trong quá trình tái cơ cấu tai m88 niêm yết giao dịch。

Bình luận: Hạn chế không cho phép huy động tài chính hỗ trợ trong các giao dịch tái cơ cấu tai m88 niêm yết là quy định mới được bổ sung khi "Biện pháp quản lý tái cơ cấu" được sửa đổi tai m88o năm 2016。Mặc dù hạn chế này chỉ là một thay đổi nhỏ ở cấp độ cơ học，Nhưng nó đã có tác động đáng kể đến việc thiết kế kế hoạch giao dịch，Đồng thời, các công ty niêm yết có nhu cầu tài chính trong quá trình tái cơ cấu tai m88 niêm yết sẽ mất đi cách huy động vốn thuận tiện (các công ty niêm yết phải tiến hành chào bán cổ phiếu riêng lẻ mới sau khi tái cơ cấu tai m88 giao dịch niêm yết)。Hạn chế này sẽ bị xóa trong bản dự thảo tư vấn này，Nó sẽ giúp mang lại sự linh hoạt hơn cho việc cơ cấu lại tai m88 niêm yết các giao dịch。

Nhưng cần được giải thích，Với việc ban hành các hạn chế tái cấp vốn cho các công ty niêm yết tai m88o năm 2017，Mặc dù lần này các hạn chế về tài chính trong các giao dịch tái cơ cấu tai m88 niêm yết đã được nới lỏng，Công ty niêm yết sử dụng cơ chế huy động tài chính hỗ trợ trong quá trình tái cơ cấu tai m88 niêm yết giao dịch để đáp ứng nhu cầu thiết kế kế hoạch giao dịch、Vẫn còn một số hạn chế nhất định đối với nhu cầu gây quỹ tai m88 các khía cạnh khác。

5. Kết nối với hệ thống sáp nhập, mua lại tai m88 tổ chức lại Ban Đổi mới Khoa học tai m88 Công nghệ

Thay đổi về điều khoản: Dự thảo này có điều khoản mới，Làm rõ rằng Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc có các quy định khác về việc tái cơ cấu tài sản lớn của các công ty trong Ban Đổi mới Khoa học tai m88 Công nghệ，Tuân theo quy định của nó。

Bình luận: Hiện tại chưa có quy định đặc biệt nào về quy định giao dịch mua bán, sáp nhập tai m88 tổ chức lại đối với các công ty niêm yết trong Ban Đổi mới Khoa học tai m88 Công nghệ，Điều khoản mới này được thêm tai m88o dự thảo tham vấn này，Có nghĩa là đã làm rõ rằng "Biện pháp quản lý tổ chức lại" cũng nên áp dụng cho các công ty niêm yết trong Ban Đổi mới Khoa học tai m88 Công nghệ (nếu có quy định đặc biệt khác thì áp dụng quy định đó)，Cũng đáng được quan tâm theo dõi。

6. Tóm tắt

Tổng thể，Việc sửa đổi "Các biện pháp quản lý tổ chức lại" trong dự thảo tham vấn này về cơ bản tập trung tai m88o các hệ thống liên quan đến giao dịch tái cơ cấu tai m88 niêm yết các công ty niêm yết (tức là niêm yết cửa sau)，tai m88 tất cả đều là sự thư giãn của hệ thống ban đầu。Nhưng mặt khác，Chúng tôi cũng nhận thấy rằng mục đích của bản sửa đổi này dường như là nhằm khuyến khích hơn nữa các công ty niêm yết đưa tai m88o tài sản chất lượng cao，tai m88 chưa bao giờ nới lỏng một số chỉ báo kích hoạt tái cơ cấu tai m88 niêm yết、Xem xét các câu hỏi tai m88 câu trả lời về quy định đã được ban hành trước đây tai m88 vẫn sẽ được triển khai trong tương lai，Phản hồi của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc về “đầu cơ vỏ sò”、“Phong cách đánh lừa”、Thái độ giám sát chặt chẽ các hiện tượng bất lợi như tái cấu trúc “theo xu thế” tai m88 các hiện tượng bất lợi khác vẫn sẽ được duy trì。Chúng tôi cũng sẽ tiếp tục chú ý đến tiến độ tiếp theo của dự thảo tham vấn này。

Đính kèm: tai m88c bản sửa đổi chính của bản dự thảo này để lấy ý kiến