Năm 2023, trang vào m88 tiên của ngành là "Quy định về giám sát và quản lý quỹ đầu tư cổ phần tư nhân" (""Quy định về vị trí riêng tư》") được ban hành nhằm thực hiện đầy đủ "Quy định về vốn cổ phần tư nhân", Hiệp hội Công nghiệp Quỹ Đầu tư Chứng khoán Trung Quốc ("Hiệp hội”) đã soạn thảo “Quy chế hoạt động của trang vào m88hứng khoán tư nhân” và lấy ý kiến công khai vào ngày 28 tháng 4 năm 2023 (“Bản nháp lấy ý kiến"). Ngày 30/04/2024, Hiệp hội chính thức ban hành “Hướng dẫn hoạt động trang vào m88hứng khoán riêng lẻ” (“”Nguyên tắc hoạt động》"), "Nguyên tắc hoạt động" sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2024.
Năm 2023, trang vào m88 tiên của ngành là "Quy định về giám sát và quản lý quỹ đầu tư cổ phần tư nhân" (""Quy định về vị trí riêng tư》") được ban hành nhằm thực hiện đầy đủ "Quy định về vốn cổ phần tư nhân", Hiệp hội Công nghiệp Quỹ Đầu tư Chứng khoán Trung Quốc ("Hiệp hội”) đã soạn thảo “Quy chế hoạt động của trang vào m88hứng khoán tư nhân” và lấy ý kiến công khai vào ngày 28 tháng 4 năm 2023 (“Bản nháp lấy ý kiến"). Ngày 30/04/2024, Hiệp hội chính thức ban hành “Hướng dẫn hoạt động trang vào m88hứng khoán riêng lẻ” (“”Nguyên tắc hoạt động》"), "Nguyên tắc hoạt động" sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2024.Trong thời gian trưng cầu dân ý, hiệp hội đã nhận được hơn 600 ý kiến, chủ yếu tập trung vào ngưỡng gây quỹ và tồn tại, tần suất mở và thời gian khóa, đầu tư danh mục đầu tư, giao dịch phái sinh OTC, giai đoạn chuyển tiếp, v.v. Sau khi đánh giá toàn diện, dự thảo chính thức "Hướng dẫn hoạt động" đã nới lỏng vừa phải các điều khoản liên quan, bao gồm: giảm quy mô tồn tại tối thiểu từ 10 triệu nhân dân tệ xuống còn 5 triệu nhân dân tệ và thiết lập giai đoạn chuyển tiếp nới lỏng tần suất mở quy đổi tối đa một lần; hàng tháng đến hàng tuần và khóa trong Thời gian được rút ngắn từ 6 tháng xuống còn 3 tháng và các quỹ chứng khoán tư nhân được phép thay thế việc sắp xếp thời gian khóa bắt buộc bằng cách đặt ra phí mua lại ngắn hạn để tối ưu hóa các điều khoản đầu tư danh mục đầu tư; yêu cầu quản lý rủi ro đối với các giao dịch phái sinh OTC không tuân thủ danh mục đầu tư... Thời gian chuyển tiếp đối với các quỹ hiện có theo điều khoản của thỏa thuận đã được kéo dài lên 24 tháng.Ngoài những điều trên, so với quy định hiện hành, những sửa đổi chính và điểm mới trong "Hướng dẫn hoạt động" bao gồm nhưng không giới hạn ở: làm rõ yêu cầu quy mô sinh tồn tối thiểu là 5 triệu nhân dân tệ, làm rõ các yêu cầu cụ thể đối với tần suất mua lại và mua lại, thời gian khóa và đề xuất các yêu cầu đầu tư danh mục đầu tư ""Nhân đôi 25%" nêu rõ rằng việc tham gia kinh doanh DMA không được phép sử dụng đòn bẩy quá 2 lần và tiền gốc danh nghĩa khi tham gia hợp đồng phái sinh có cấu trúc quả cầu tuyết không vượt quá 25% tài sản ròng của quỹ, v.v.Nói chung, "Nguyên tắc hoạt động" và "Ý kiến hướng dẫn về quản lý hoạt động kinh doanh quản lý tài sản của các tổ chức tài chính" ("Quy định mới về quản lý tài sản”) "Các biện pháp quản lý hoạt động kinh doanh quản lý tài sản vốn cổ phần tư nhân của các tổ chức kinh doanh chứng khoán và hợp đồng tương lai (2023)" (""Các biện pháp quản lý tài sản vốn cổ phần tư nhân》") "Quy định về vận hành và quản lý kế hoạch quản lý tài sản vốn cổ phần tư nhân của các tổ chức kinh doanh chứng khoán và hợp đồng tương lai (2023)" (""Quy định quản lý tài sản vốn cổ phần riêng lẻ》”), v.v. được áp dụng cho kế hoạch quản lý tài sản vốn cổ phần tư nhân của các tổ chức điều hành chứng khoán và hợp đồng tương lai (“Sản phẩm quản lý tài sản vốn cổ phần tư nhân”) để điều chỉnh các yêu cầu pháp lý và tiêu chuẩn thực thi nhằm giảm bớt không gian cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá theo quy định. Trên cơ sở này, kết hợp với thông lệ thị trường của ngành quỹ chứng khoán tư nhân trong những năm gần đây, các yêu cầu hoạt động của quỹ chứng khoán tư nhân đã được cải thiện. , nhằm chuẩn hóa hơn nữa hoạt động của quỹ chứng khoán riêng lẻ để bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư. Các nhà quản lý quỹ chứng khoán tư nhân được nhắc nhở kịp thời sửa đổi các tài liệu quỹ và hệ thống liên quan, nắm bắt giai đoạn chuyển đổi và điều chỉnh thông lệ hoạt động kịp thời để phù hợp. tuân thủ tốt hơn các quy định mới.
2. Phạm vi áp dụng
"Nguyên tắc hoạt động" áp dụng cho các trang vào m88hứng khoán tư nhân được thành lập theo luật pháp Trung Quốc, cũng như các hoạt động gây quỹ, đầu tư, vận hành và kinh doanh khác của họ, nhưng không áp dụng cho các sản phẩm quản lý tài sản tư nhân, nghĩa là, tài sản riêng của các tổ chức tài chính như chứng khoán và hợp đồng tương lai. Các quy định hiện hành khác sẽ tiếp tục áp dụng cho việc quản lý các công ty con.Khi các nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân thực hiện hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán, họ phải tham khảo "Hướng dẫn hoạt động".3. Phân tích nội dung chính
1. Ngưỡng nâng cao (10 triệu nhân dân tệ) và quy mô sống sót (5 triệu nhân dân tệ)
Ngưỡng tăng：Theo Điều 4 của "Hướng dẫn hoạt động", quy mô vốn thanh toán ban đầu do trang vào m88hứng khoán tư nhân huy động không được dưới 10 triệu nhân dân tệ và các nhà đầu tư không được phép lách số tiền thanh toán nói trên- về quy mô yêu cầu thông qua việc mua lại cổ phiếu quỹ ngắn hạn của các nhà đầu tư. Điều này không nhất quán với các quy định của "Các biện pháp đăng ký và nộp hồ sơ đối với các trang vào m88ổ phần tư nhân".Thang sinh tồn:Sau khi đánh giá đầy đủ, hiệp hội đã giảm quy mô tồn tại tối thiểu từ 10 triệu nhân dân tệ được đề xuất trong dự thảo tham vấn xuống còn 5 triệu nhân dân tệ và thiết lập một giai đoạn chuyển tiếp đối với các quỹ đã được đăng ký trước khi triển khai "Hoạt động". Hướng dẫn”, mức trung bình hàng ngày của năm trước. Thời gian tính toán trên thang đo và 60 ngày giao dịch liên tiếp sẽ được tính từ ngày 1/1/2025.Cụ thể theo Nguyên tắc hoạt động:（1）Nếu giá trị tài sản ròng trung bình hàng ngày của quỹ trong năm trước thấp hơn 10 triệu nhân dân tệ, người quản lý quỹ đầu tư tư nhân phải tiết lộ tác động tiềm tàng và các thỏa thuận liên quan cho nhà đầu tư trong vòng 5 ngày làm việc;（2）Nếu giá trị tài sản ròng trung bình hàng ngày của quỹ trong năm trước thấp hơn 5 triệu nhân dân tệ hoặc giá trị tài sản ròng của quỹ thấp hơn 5 triệu nhân dân tệ trong 60 ngày giao dịch liên tiếp thì việc đăng ký phải dừng lại và tiết lộ cho các nhà đầu tư trong vòng 5 ngày làm việc;（3）Nếu giá trị tài sản ròng của quỹ vẫn dưới 5 triệu nhân dân tệ trong 120 ngày giao dịch liên tiếp sau khi ngừng đăng ký, quỹ sẽ tiến hành quá trình thanh lý;（4）Người giám sát quỹ tư nhân nên hợp tác thực hiện và đôn đốc các nhà quản lý quỹ tư nhân xử lý kịp thời việc thanh lý quỹ và các vấn đề khác theo yêu cầu.2 bị cấm mua hàng nhiều cấpĐiều 5 của "Hướng dẫn hoạt động" quy định mức độ rủi ro của quỹ chứng khoán tư nhân phải phù hợp với đặc điểm rủi ro và lợi nhuận, đồng thời mức xếp hạng rủi ro của nhà đầu tư quỹ không được thấp hơn mức rủi ro của quỹ.So với các quy định trong "Các biện pháp quản lý phù hợp của nhà đầu tư chứng khoán và hợp đồng tương lai" (sửa đổi năm 2022) cho phép các nhà đầu tư thuộc danh mục rủi ro không tối thiểu vẫn mua sản phẩm cao hơn khả năng chịu rủi ro của họ ở các cấp khi nhất quyết mua cao -Sản phẩm có rủi ro, các yêu cầu của "Hướng dẫn hoạt động" nghiêm ngặt hơn. Dự kiến, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc sẽ xem xét lại các biện pháp quản lý nói trên trong thời gian tới.3. Cải thiện các yêu cầu về công bố thông tin quỹ và hiển thị hiệu suấtĐiều 6 của "Nguyên tắc hoạt động" đưa ra các yêu cầu chặt chẽ hơn về công bố thông tin và hiển thị hiệu suất của các quỹ chứng khoán riêng lẻ, chủ yếu bao gồm:（1）Ngoại trừ các nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân và đại lý bán quỹ, không tổ chức hoặc cá nhân nào được phép hiển thị và truyền tải thông tin liên quan đến hiệu suất như giá trị ròng của quỹ. Nghĩa là, các thực thể không có đủ điều kiện bán quỹ đều bị hạn chế nghiêm ngặt trong việc thu thập, hiển thị, và truyền tải thông tin hoạt động của quỹ và tham gia bán quỹ. Yêu cầu này sẽ giúp hạn chế hoạt động bán quỹ trái phép và ngăn ngừa rủi ro do mua bán trái phép gây ra.（2）Hiển thị hiệu suất phải khách quan, trung thực, chính xác và đầy đủ. Cấm hiển thị có chọn lọc hiệu suất và các hành vi khác. Nghiêm cấm hiển thị hiệu suất quỹ chưa được người giám sát quỹ đầu tư tư nhân xem xét. của người giám sát, chúng ta nên ngăn chặn các nhà quản lý quỹ và các tổ chức bán quỹ làm sai lệch hoặc thêu dệt dữ liệu hiệu suất. Ngoài việc giám sát đầu tư và các trách nhiệm khác, trách nhiệm xem xét của người giám sát được bổ sung, đồng thời các yêu cầu về xem xét và thẩm định của người giám sát cũng được tăng lên.（3）Nếu nhà đầu tư quỹ chỉ là người quản lý quỹ cổ phần tư nhân hoặc các cổ đông, đối tác, người kiểm soát thực tế hoặc nhân viên của quỹ thì người quản lý quỹ cổ phần tư nhân và đại lý bán quỹ phải tiết lộ điều này khi quảng cáo, bán và xếp hạng quỹ. Quy định này chỉ ra rằng các cơ quan quản lý sẽ chú ý hơn đến các trang vào m88hủ yếu bằng quỹ của chính họ hoặc các quỹ liên quan, tăng tính minh bạch và hạn chế cái gọi là quỹ “vỏ” được thành lập chỉ để đáp ứng các yêu cầu thành lập và nộp hồ sơ.4. Tần suất mở ứng dụng và đổi quà cũng như thời gian khóa chia sẻ (số tiền đã được đăng ký trước khi ban hành "Hướng dẫn hoạt động" không buộc phải điều chỉnh)Để hướng dẫn nhà đầu tư đầu tư hợp lý và nắm giữ lâu dài, "Hướng dẫn hoạt động" làm rõ tần suất mở đăng ký và mua lại quỹ chứng khoán riêng lẻ cũng như thời gian khóa cổ phiếu, cụ thể:（1）Các yêu cầu mới được bổ sung đối với các quỹ cổ phần tư nhân mở phải được mở đăng ký và mua lại tối đa mỗi tuần một lần và mỗi lần mở không quá 2 ngày và đầu tư vào trái phiếu tín dụng xếp hạng AA trở xuống (không bao gồm trái phiếu chuyển đổi ) và tổng tài sản bị hạn chế thanh khoản vượt quá. Nếu tài sản ròng của quỹ là 20%, đăng ký và mua lại sẽ được mở tối đa một lần mỗi quý và mỗi lần mở không quá 5 ngày.（2）Rõ ràng là các quỹ đầu tư tư nhân dạng mở thiết lập ngày mở cửa tạm thời phải tuân thủ các quy định liên quan của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc ("CSRC") và hiệp hội, tức là nhất quán với "Đăng ký Quỹ Đầu tư Tư nhân Hướng dẫn số 1", tạm thời Các điều kiện kích hoạt cho ngày mở được giới hạn ở việc điều chỉnh luật, quy định hành chính, chính sách pháp lý, thay đổi hoặc chấm dứt hợp đồng và chỉ các khoản mua lại chứ không phải đăng ký mới có thể được xử lý trong ngày mở tạm thời. Tất cả các nhà đầu tư phải được thông báo hai ngày giao dịch trước ngày tạm mở cửa.（3）Yêu cầu mới: Hợp đồng quỹ quy định thời hạn khóa đối với cổ phiếu không ít hơn 3 tháng hoặc thỏa thuận phí mua lại ngắn hạn và phí mua lại sẽ thuộc về tài sản của quỹ. "Hướng dẫn hoạt động" không quy định rõ ràng các tiêu chuẩn tỷ lệ đối với phí mua lại ngắn hạn. Chúng tôi tin rằng nếu tỷ lệ mua lại thấp hơn đáng kể so với mức trung bình của thị trường, thì hiệp hội có thể nghi ngờ trong quá trình đăng ký quỹ và được coi là một sự vi phạm. trốn tránh trá hình việc hạn chế thời gian khóa.（4）Nếu người quản lý quỹ đầu tư tư nhân và nhân viên của họ tham gia đầu tư, thời gian khóa cổ phiếu sẽ không ít hơn 6 tháng (và sẽ không được miễn bằng cách đặt phí mua lại ngắn hạn). Điều này phù hợp với "Quy chế quản lý tài sản tư nhân" quy định rõ ràng rằng thời gian nắm giữ quỹ riêng của các tổ chức điều hành chứng khoán và tương lai tham gia kế hoạch quản lý tài sản tập thể không được ít hơn 6 tháng.Tuy nhiên, Hiệp hội đã nêu rõ rằng đối với các quỹ chứng khoán tư nhân đã được đăng ký trước khi "Hướng dẫn hoạt động" có hiệu lực thì không cần phải sửa lại các thỏa thuận đăng ký, mua lại và thời gian khóa của họ. Tương tự như các điều khoản khác trong giai đoạn chuyển tiếp, những yêu cầu này có thể dẫn đến việc đăng ký quỹ tập trung trước khi "Hướng dẫn hoạt động" có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm nay.Điều 9 của "Nguyên tắc hoạt động" quy định trang vào m88hứng khoán riêng lẻ phải có định hướng đầu tư rõ ràng và hợp pháp, có chiến lược đầu tư rõ ràng và đặc điểm rủi ro-lợi nhuận, đồng thời xác định loại sản phẩm, được chia thành vốn chủ sở hữu, hợp đồng tương lai và phái sinh, trang vào m88hứng khoán tư nhân có thu nhập cố định và hỗn hợp, và trang vào m88hứng khoán tư nhân của các quỹ.Theo định nghĩa của "Hướng dẫn hoạt động", vốn chủ sở hữu, hợp đồng tương lai và chứng khoán phái sinh và trang vào m88hứng khoán tư nhân có thu nhập cố định lần lượt đề cập đến các khoản đầu tư vào tài sản vốn, hợp đồng tương lai và chứng khoán phái sinh. tài sản không ít hơn Một trang vào m88hứng khoán tư nhân có 80% "tài sản đầu tư" của mình. Tiêu chuẩn "80%" ở đây phù hợp với các sản phẩm quản lý tài sản vốn cổ phần tư nhân, nhưng "Quy định quản lý tài sản vốn cổ phần tư nhân" quy định thêm rằng trong suốt thời gian quản lý tài sản thu nhập cố định, vốn chủ sở hữu, hợp đồng tương lai và tài sản phái sinh, để tránh những rủi ro cụ thể và thông qua toàn bộ khoản đầu tư. Nếu được nhà đầu tư đồng ý, tỷ lệ đầu tư vào loại tài sản tương ứng có thể thấp hơn 80% tổng tài sản của phương án nhưng không được thấp hơn 80% tổng tài sản của phương án. 6 tháng liên tục Không có quy định về dung sai sai lệch tương tự trong "Hướng dẫn hoạt động".6. Giới hạn tập trung đầu tư gấp đôi 25% (thời gian chuyển tiếp 24 tháng đối với quỹ đã đăng ký)Để hướng dẫn các nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân nâng cao năng lực đầu tư chuyên nghiệp và đa dạng hóa rủi ro đầu tư, Hiệp hội đề cập đến yêu cầu đầu tư danh mục đầu tư 25% gấp đôi trong "Quy định quản lý tài sản vốn cổ phần tư nhân" trong "Hướng dẫn hoạt động", rằng là, "Hướng dẫn hoạt động" yêu cầu một quỹ đầu tư tư nhân duy nhất Khoản đầu tư của quỹ chứng khoán vào cùng một tài sản không được vượt quá 25% tài sản ròng của quỹ và tất cả các quỹ chứng khoán tư nhân do cùng một người quản lý quỹ cổ phần tư nhân quản lý sẽ đầu tư không quá 25 % của cùng một tài sản trong cùng một tài sản.Các trường hợp được miễn gấp đôi 25% bao gồm:（1）Ngoại trừ các sản phẩm đầu tư được Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc và Hiệp hội công nhận như tiền gửi không kỳ hạn ngân hàng, trái phiếu kho bạc, repo trái phiếu cầm cố chung, tín phiếu ngân hàng trung ương, trái phiếu tài chính chính sách, trái phiếu chính quyền địa phương, quỹ huy động đại chúng, v.v.（2）Các quỹ chứng khoán tư nhân đáp ứng tiêu chuẩn 25% đầu tiên có thể được miễn 25% thứ hai bằng cách đầu tư vào một quỹ cổ phần tư nhân duy nhất (sản phẩm quản lý tài sản tư nhân không được miễn trừ này).（3）Hợp đồng quỹ quy định sẽ chỉ đầu tư vào cổ phiếu của các công ty niêm yết thông qua phát hành chiến lược, phát hành riêng lẻ, giao dịch theo khối và chuyển nhượng thỏa thuận. Tất cả các nhà đầu tư đều là nhà đầu tư chuyên nghiệp và số tiền đầu tư của một nhà đầu tư không ít. hơn 3 triệu nhân dân tệ trong các trang vào m88hứng khoán tư nhân đã đóng (các sản phẩm quản lý tài sản tư nhân không được miễn trừ này).（4）Hợp đồng quỹ quy định rằng hơn 90% tài sản của quỹ được đầu tư vào các quỹ chứng khoán tư nhân đáp ứng yêu cầu đầu tư danh mục đầu tư kép 25% của một quỹ cổ phần tư nhân (sản phẩm quản lý tài sản tư nhân không được miễn trừ này).（5）Quỹ chứng khoán tư nhân dạng đóng trong đó tất cả các nhà đầu tư đều là nhà đầu tư chuyên nghiệp và số tiền đầu tư của một nhà đầu tư không ít hơn 10 triệu nhân dân tệ (phù hợp với sự miễn trừ rõ ràng tại Điều 15 của "Quy định quản lý tài sản tư nhân").（6）Các trường hợp cụ thể khác do Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc và Hiệp hội quy định.Chúng tôi hiểu rằng các yêu cầu miễn trừ nói trên phản ánh sự khuyến khích đầu tư của quỹ cổ phần tư nhân ở một mức độ nhất định, nhưng chúng tôi muốn nhắc bạn rằng để tránh hạn chế 25% thứ hai, hành động thành lập nhiều quỹ để đầu tư vào cùng một tài sản (tức là đáp ứng yêu cầu 25% đầu tiên), có thể bị hiệp hội nghi ngờ trong quá trình nộp đơn là không đáp ứng yêu cầu 25% kép.7. Làm rõ tổng yêu cầu về đòn bẩy và tỷ lệ đòn bẩy của các quỹ có tính thanh khoản kém là 120% (thời gian chuyển tiếp 24 tháng đối với các quỹ đã đăng ký)Để tăng cường quản lý rủi ro đòn bẩy của quỹ đầu tư tư nhân, Điều 15 của "Hướng dẫn hoạt động" quy định chi tiết về tỷ lệ đòn bẩy của quỹ đầu tư tư nhân, cụ thể:（1）Điều kiện chung: Tổng tài sản của quỹ chứng khoán tư nhân không được vượt quá 200% tài sản ròng của quỹ và không được sử dụng các công cụ phái sinh không cần kê đơn và các công cụ khác để lách các hạn chế về đòn bẩy và không được tham gia vào phân bổ vốn không cần kê đơn.（2）Trường hợp đặc biệt: Nếu tổng tài sản đầu tư vào trái phiếu tín dụng xếp hạng AA trở xuống (không bao gồm trái phiếu chuyển đổi) và tài sản hạn chế thanh khoản vượt quá 20% tài sản ròng của quỹ thì tổng tài sản không vượt quá 120% tài sản ròng của quỹ tài sản, nhưng tất cả các nhà đầu tư Ngoại lệ là quỹ chứng khoán tư nhân dạng đóng là nhà đầu tư chuyên nghiệp và số tiền đầu tư của một nhà đầu tư không dưới 10 triệu nhân dân tệ.Điều đáng chú ý là giới hạn đòn bẩy 200% trong "Hướng dẫn hoạt động" không phân biệt liệu quỹ có được phân loại hay không. Trong "Hướng dẫn nộp hồ sơ quỹ đầu tư tư nhân số 1", có quy định cụ thể về tỷ lệ đòn bẩy của quỹ cổ phần tư nhân phân cấp và tổng tài sản không được vượt quá 140% tài sản ròng của quỹ.8. Yêu cầu tập trung đầu tư mới đối với cổ phiếu công ty niêm yết (thời gian chuyển tiếp 24 tháng đối với quỹ đã đăng ký)Điều 16 của "Hướng dẫn hoạt động" bổ sung các yêu cầu mới đối với việc đầu tư cổ phiếu vào các công ty niêm yết, yêu cầu quỹ tự sở hữu của các nhà quản lý quỹ chứng khoán tư nhân được kiểm soát bởi cùng một cơ quan kiểm soát thực tế, tất cả các quỹ chứng khoán tư nhân được quản lý và việc quản lý tài sản của tư vấn đầu tư Tổng số cổ phiếu nắm giữ của một công ty niêm yết theo sản phẩm không được vượt quá 30% số cổ phiếu có thể giao dịch của công ty niêm yết.Các quy định trên của "Nguyên tắc hoạt động" nghiêm ngặt hơn "Quy định quản lý tài sản riêng". Quy định sau chỉ yêu cầu tất cả các kế hoạch quản lý tài sản và quỹ đại chúng do cùng một tổ chức điều hành chứng khoán và hợp đồng tương lai quản lý phải nắm giữ chung cổ phiếu do phát hành. một công ty niêm yết duy nhất, các kế hoạch quản lý tài sản, quỹ đại chúng và các danh mục đầu tư khác được Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc công nhận không vượt quá 30% số cổ phiếu có thể giao dịch của công ty niêm yết và thực hiện đầu tư chứng khoán tuân thủ đầy đủ thành phần của chỉ số liên quan đều được miễn trừ. . Tuy nhiên, điều đáng chú ý là "Hướng dẫn hoạt động" chỉ yêu cầu hợp nhất các quỹ đầu tư tư nhân dưới cùng một sự kiểm soát, tức là không yêu cầu hợp nhất các quỹ đầu tư tư nhân dưới cùng một sự kiểm soát so với các yêu cầu của ". Quy định quản lý tài sản tư nhân" Hãy thư giãn."Nguyên tắc hoạt động" kết hợp tỷ lệ sở hữu cổ phần của các quỹ được quản lý bởi các nhà quản lý quỹ chứng khoán tư nhân được kiểm soát bởi cùng một người kiểm soát thực tế. Đối với các trường hợp có nhiều hơn hai nhà quản lý quỹ chứng khoán tư nhân trong nhóm, điều này sẽ làm tăng tính phức tạp của việc quản lý tuân thủ. tình dục. Để đảm bảo tỷ lệ sở hữu cổ phần không vượt quá tiêu chuẩn, các nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân khác nhau trong tập đoàn phải duy trì trao đổi và chia sẻ thông tin cần thiết, đồng thời theo dõi tổng thể tình hình sở hữu cổ phần một cách linh hoạt.9. Tăng cường các quy định về giao dịch phái sinh OTCTheo Điều 17 của "Hướng dẫn hoạt động", các trang vào m88hứng khoán tư nhân thực hiện các giao dịch phái sinh OTC phải hướng tới mục tiêu quản lý rủi ro và phân bổ tài sản, sử dụng các tổ chức được cơ quan quản lý công nhận làm đối tác và tuân thủ các quy định sau bảng Yêu cầu về cột:
（1）Điều 17 của "Hướng dẫn hoạt động" thông qua thỏa thuận tách biệt cái cũ với cái mới và không đặt ra thời kỳ chuyển tiếp.Sau ngày 1 tháng 8 năm 2024, nếu quỹ còn tồn tại không đáp ứng các yêu cầu giao dịch phái sinh OTC nêu trên thì sẽ không được phép thêm nhà đầu tư mới, không được gia hạn và sẽ không được phép huy động vốn mới ngoại trừ đối với lệnh gọi ký quỹ, nhưng nó có thể hoạt động bình thường cho đến khi được thanh lý sau khi hợp đồng hết hạn.
（2）Yêu cầu mới được bổ sung là tỷ lệ đầu tư vào vốn cổ phần quyền chọn OTC không được vượt quá 25% tài sản ròng của quỹ và tài sản ròng của quỹ không được thấp hơn 50 triệu nhân dân tệ khi mở và gia hạn hợp đồng. Nó có tác động đáng kể đến các nhà quản lý nhỏ hơn trên thị trường, những người tập trung vào các giao dịch phái sinh như quyền chọn OTC.（3）Chính sách thắt chặt hoán đổi thu nhập dài hạn (DMA) đã được thực hiện, trong đó nêu rõ đòn bẩy DMA không được vượt quá 2 lần và tài sản ròng của quỹ không được dưới 10 triệu nhân dân tệ khi mở và gia hạn hợp đồng.（4）Khi một số quỹ đầu tư tư nhân đầu tư vào sản phẩm Snowball đang tiến hành đăng ký quỹ, hiệp hội đã có phản hồi yêu cầu hạn chế về tỷ lệ đầu tư liên quan. "Hướng dẫn hoạt động" này chính thức làm rõ các hạn chế đối với các quỹ đầu tư tư nhân đầu tư vào các sản phẩm có cấu trúc quả cầu tuyết, nghĩa là tiền gốc danh nghĩa không vượt quá 25% tài sản ròng của quỹ, nhưng tất cả các nhà đầu tư đều là nhà đầu tư chuyên nghiệp và số tiền đầu tư của mỗi nhà đầu tư (Xác định thâm nhập) Các quỹ đóng có số vốn không dưới 10 triệu nhân dân tệ được miễn hạn chế này.（5）Đã làm rõ rằng các quỹ đầu tư vào các công cụ phái sinh OTC không được phép áp dụng cấu trúc phân cấp và các sản phẩm có cấu trúc phân cấp không được phép đầu tư vào các quỹ có đối tượng cơ bản chứa các công cụ phái sinh OTC để ngăn chặn hoạt động kinh doanh chênh lệch giá theo quy định thông qua các thỏa thuận phân cấp và để tuân thủ với “Quản lý kinh doanh hoán đổi thu nhập của công ty chứng khoán” Quy định tại Biện pháp cấm sản phẩm cơ cấu tham gia hoán đổi thu nhập là nhất quán.（6）"Nguyên tắc hoạt động" quy định rằng "các giao dịch phái sinh OTC không được chuyển nhượng thành các công cụ tài trợ đòn bẩy cho cổ phiếu, trái phiếu và các mục tiêu trao đổi khác", có nghĩa là vai trò chính của OTC OTC các công cụ phái sinh nên được định vị trong quản lý rủi ro và phân bổ tài sản hơn là một phương tiện để tăng đòn bẩy đầu tư. Không hoàn toàn rõ ràng liệu các cơ quan quản lý có yêu cầu thêm các công cụ phái sinh OTC được sử dụng để phòng ngừa rủi ro từ các tài sản cơ bản khác trong danh mục đầu tư hay không.10. Tăng cường quy định đầu tư trái phiếuĐiều 18 và 19 của "Hướng dẫn hoạt động" quy định các yêu cầu về tỷ lệ, kiểm soát rủi ro và tuân thủ đối với nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân khi đầu tư vào trái phiếu. Khi các nhà quản lý quỹ cổ phần tư nhân thực hiện đầu tư và kinh doanh trái phiếu, họ nên thận trọng thiết lập các chỉ số kiểm soát rủi ro và tăng cường đánh giá năng động và quản lý rủi ro đối với các giao dịch trái phiếu.Giới hạn tỷ trọng đầu tư trái phiếu của trang vào m88hứng khoán riêng lẻ như sau:（1）Double 10%: Số vốn đầu tư của một quỹ vào cùng một trái phiếu không được vượt quá 10% tài sản ròng của quỹ. Tổng số tiền đầu tư của cùng một nhà quản lý quỹ cổ phần tư nhân vào cùng một trái phiếu không được vượt quá 10% số tiền hiện có của trái phiếu.（2）Nhân đôi 25%: Tổng số vốn đầu tư của một quỹ vào trái phiếu do cùng một tổ chức phát hành và các bên liên quan phát hành không được vượt quá 25% tài sản ròng của quỹ. Tổng số lượng trái phiếu được đầu tư bằng các quỹ do cùng một cơ quan kiểm soát thực tế kiểm soát đối với trái phiếu do cùng một tổ chức phát hành và các bên liên quan phát hành không vượt quá 25% số lượng trái phiếu liên quan hiện có.（3）Quy định "gấp đôi 10%" và "gấp đôi 25%" áp dụng cho việc tập trung một trái phiếu duy nhất được cầm cố hoặc cầm cố. Số lượng giao dịch mua lại với một đối tác duy nhất không được vượt quá 10% tài sản ròng của quỹ. Người quản lý quỹ đầu tư tư nhân có trách nhiệm cung cấp cho người giám sát quỹ đầu tư tư nhân các thông tin như hồ sơ giao dịch, đối tác giao dịch, đối tượng cầm cố liên quan đến hợp đồng mua lại hợp đồng cầm cố trái phiếu trước ngày định giá quỹ tiếp theo.（4）Trái phiếu kho bạc, tín phiếu ngân hàng trung ương, trái phiếu tài chính chính sách, trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu có thể hoán đổi và các trái phiếu có rủi ro thấp hơn khác không bị hạn chế về tỷ lệ đầu tư nói trên.11. Đầu tư xuyên biên giới tuân thủ các quy định hiện hànhĐiều 20 của "Hướng dẫn hoạt động" quy định rằng khi trang vào m88hứng khoán tư nhân đầu tư vào tài sản ở nước ngoài, họ phải tuân thủ các luật, quy định và quy tắc kinh doanh liên quan về đầu tư xuyên biên giới. Ví dụ, đối với các quỹ QDLP, nếu khoản đầu tư xuyên biên giới của họ nằm trong phạm vi của "Các biện pháp hành chính đối với đầu tư ra nước ngoài của doanh nghiệp" của Ủy ban cải cách và phát triển quốc gia và "Các biện pháp hành chính đối với đầu tư ra nước ngoài" của Bộ Thương mại, họ vẫn cần phải thông qua các thủ tục ODI của Ủy ban Cải cách và Phát triển Quốc gia và Bộ Thương mại.12. Chuẩn hóa các giao dịch có lập trìnhĐiều 21 của "Hướng dẫn hoạt động" quy định các yêu cầu mà các quỹ chứng khoán tư nhân chủ yếu thực hiện các giao dịch có lập trình phải đáp ứng. Nó tham chiếu đến các quy định quản lý giao dịch có lập trình do mỗi sàn giao dịch ban hành và "Thị trường chứng khoán" của Ủy ban điều tiết chứng khoán Trung Quốc. sàng lọc và kết nối các điều khoản liên quan của "Điều khoản quản lý giao dịch được lập trình (Bản dùng thử) (Dự thảo lấy ý kiến)":（1）Hệ thống kiểm soát rủi ro và quy trình kinh doanh: Các nhà quản lý quỹ cổ phần tư nhân nên phát triển hệ thống quản lý kinh doanh đặc biệt và kiểm soát rủi ro tuân thủ cho giao dịch theo chương trình, cải thiện việc xem xét và giám sát các hướng dẫn giao dịch theo chương trình, thiết lập và triển khai hiệu quả việc nghiên cứu và phát triển các chiến lược giao dịch theo chương trình; , thử nghiệm, xác minh, đánh giá tuân thủ, trực tuyến và các quy trình kinh doanh khác. Yêu cầu này phù hợp với các yêu cầu trong Quy định quản lý giao dịch theo chương trình thị trường chứng khoán (Bản dùng thử) (Dự thảo lấy ý kiến) do Ủy ban điều tiết chứng khoán Trung Quốc ban hành.（2）Hệ thống ổn định: Hệ thống kỹ thuật được sử dụng cho giao dịch được lập trình phải có các chức năng cơ bản do địa điểm giao dịch chứng khoán và tương lai quy định và được kiểm tra đầy đủ theo yêu cầu để đảm bảo hoạt động liên tục và ổn định. Nếu "Quy định quản lý giao dịch được lập trình trên thị trường chứng khoán Trung Quốc (Bản dùng thử) (Dự thảo để lấy ý kiến)" của Ủy ban điều tiết chứng khoán Trung Quốc chính thức được triển khai, các nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân cũng nên báo cáo hồ sơ kiểm tra cho sàn giao dịch.（3）Bảo quản lưu trữ: hồ sơ giao dịch lịch sử, mô tả văn bản về thuật toán hoặc chiến lược cũng như các quyết định đầu tư khác và dữ liệu liên quan đến giao dịch phải được lưu giữ trong thời gian không dưới 20 năm. Xin lưu ý rằng không chỉ các mô tả bằng văn bản mà cả các thông tin khác liên quan đến giao dịch cũng phải được lưu giữ theo quy định.（4）Nghĩa vụ báo cáo: Các nhà quản lý trang vào m88hứng khoán tư nhân phải thực hiện các thủ tục liên quan theo hệ thống báo cáo giao dịch được lập trình của các địa điểm giao dịch chứng khoán và hợp đồng tương lai, đồng thời không được chia tách các trang vào m88hứng khoán tư nhân nhằm mục đích lách các yêu cầu pháp lý như hệ thống báo cáo.（5）Cơ chế khẩn cấp: Nếu các sự kiện bất ngờ như bất khả kháng, sự kiện bất ngờ, trục trặc kỹ thuật lớn, lỗi nghiêm trọng của con người, v.v. có thể gây ra những biến động lớn bất thường hoặc ảnh hưởng đến hoạt động bình thường của giao dịch chứng khoán và hợp đồng tương lai, người quản lý phải tạm dừng giao dịch ngay lập tức, hủy bỏ ủy thác... Có biện pháp xử lý và báo cáo kịp thời cho công ty chứng khoán, công ty tương lai được mình ủy thác.13. Yêu cầu mới: quỹ mở về nguyên tắc không được đặt đường cảnh báo sớm và đường dừng lỗĐiều 24 “Hướng dẫn hoạt động” mới quy định về nguyên tắc, trang vào m88hứng khoán riêng lẻ dạng mở không đặt đường cảnh báo sớm và đường dừng lỗ. Các đường cảnh báo và đường dừng lỗ được thiết kế để bảo vệ nhà đầu tư khỏi tác động của các mức thoái lui lớn. Tuy nhiên, việc thiết lập các đường cảnh báo sớm và các đường dừng lỗ trên quy mô lớn sẽ kích hoạt một cách thụ động các khoản thoái lui và rút lui quy mô lớn trong những biến động của thị trường, điều này có thể dễ dàng xảy ra. gây ra sự thoái lui hoặc mua lại.14. Các quỹ không được quản lý theo yêu cầu sẽ không được phép thêm nhà đầu tư mới, tăng quy mô hoặc kéo dài thời gian
Điều 26 của "Hướng dẫn hoạt động" quy định trang vào m88hứng khoán riêng lẻ phải được quản lý theo quy định của pháp luật, quy định hành chính, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc và các quy định liên quan khác.Nếu việc ủy thác không được thực hiện theo yêu cầu của đoạn trên thì không được phép có nhà đầu tư mới, quy mô mới hoặc mở rộng và báo cáo tài chính hàng năm của quỹ sẽ được kiểm toán.Chúng tôi hiểu rằng các quy định nêu trên vẫn tiếp tục các yêu cầu pháp lý hiện hành về việc quỹ có nên được tạm giữ hay không, tức là ngoại trừ hợp đồng quỹ quy định việc thành lập cuộc họp hàng ngày của các cổ đông quỹ để có thể thực hiện trách nhiệm một cách hiệu quả về quyền giám sát an toàn tài sản quỹ và các biện pháp thể chế khác, quỹ nói chung nên được tổ chức.Tuy nhiên, đối với những quỹ không được quản lý và không đáp ứng các yêu cầu nêu trên, việc mở rộng hoặc gia hạn sẽ bị hạn chế sau ngày 1 tháng 8 năm 2024.
15. Hạn chế giao dịch ngược trong ngàyĐiều 32 của "Hướng dẫn hoạt động" mới quy định rằng các nhà quản lý trang vào m88ổ phần tư nhân phải kiểm soát chặt chẽ các giao dịch đảo ngược trong cùng ngày và nghiêm cấm các giao dịch đảo ngược trong cùng ngày có thể dẫn đến giao dịch không công bằng hoặc chuyển lợi ích. Nếu giao dịch đảo ngược trong cùng ngày xảy ra do chiến lược đầu tư hoặc nhu cầu thanh khoản, người quản lý quỹ đầu tư tư nhân phải yêu cầu người quản lý đầu tư cung cấp cơ sở ra quyết định và lưu giữ hồ sơ để tham khảo sau này.Quy định này phù hợp với các yêu cầu hiện hành về quản lý tài sản của công ty chứng khoán và nhằm ngăn chặn các giao dịch không công bằng và chuyển giao lợi ích giữa các quỹ khác nhau do các nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân quản lý, đồng thời ngăn chặn các nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân và những người hành nghề của họ thực hiện tham gia vào giao dịch nội gián. Đối với các trường hợp giao dịch ngược phải được thực hiện trong cùng ngày do chiến lược đầu tư cụ thể hoặc nhu cầu thanh khoản, nhà quản lý trang vào m88ổ phần tư nhân cần cung cấp cơ sở ra quyết định cho giao dịch và lưu giữ hồ sơ giao dịch liên quan.16. Yêu cầu đối với người quản lý trên một quy mô nhất địnhĐiều 35 và 37 của "Hướng dẫn hoạt động" quy định rằng các nhà quản lý quỹ chứng khoán tư nhân trên quy mô quản lý tài sản nhất định phải tiến hành và gửi các bài kiểm tra căng thẳng ít nhất mỗi quý một lần và phải rút dự trữ rủi ro theo yêu cầu vàng. Tiêu chuẩn "quy mô quản lý tài sản nhất định" được đặt ra trong dự thảo chào mời "Hướng dẫn hoạt động" có nghĩa là tổng quy mô quản lý quỹ của các nhà quản lý quỹ chứng khoán tư nhân do cùng một người kiểm soát thực tế kiểm soát là hơn 2 tỷ nhân dân tệ vào cuối năm gần đây nhất, nhưng nó đã bị xóa trong dự thảo chính thức tiêu chuẩn cụ thể.17. Sắp xếp thời gian chuyển tiếp"Nguyên tắc hoạt động" sẽ có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm 2024. Để đảm bảo quá trình chuyển đổi có trật tự, hiệp hội đã làm rõ các cách sắp xếp giai đoạn chuyển tiếp khác nhau cho các điều khoản khác nhau của "Nguyên tắc hoạt động" như sau. :
4. Kết luận
Nhìn chung, "Nguyên tắc hoạt động" là một cột mốc quan trọng trong sự phát triển của ngành quỹ cổ phần tư nhân và đánh dấu sự cải thiện các tiêu chuẩn quy định của ngành.Trong khi tuân thủ khái niệm về quy định quản lý tài sản mới, "Nguyên tắc hoạt động" kết hợp thực tiễn trong ngành để đưa ra các yêu cầu chi tiết và nghiêm ngặt hơn đối với tất cả các khía cạnh quan trọng của hoạt động quỹ, nhằm nâng cao hơn nữa trình độ chuyên môn của ngành quỹ đầu tư tư nhân tăng cường quản lý rủi ro và bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư.Mặc dù một số điều khoản đã mang lại áp lực tuân thủ mới cho ngành, nhưng về lâu dài, chúng sẽ có lợi cho sự phát triển bền vững và lành mạnh của ngành, cải thiện khả năng kiểm soát rủi ro tổng thể và giành được không gian phát triển lớn hơn cho các quỹ cổ phần tư nhân .
